中东战火重燃，资金从风险资产中疯狂出逃，新兴市场剧烈震荡。但一批老练的投资者却押注，凭借扎实的基本面和地缘政治格局的演变，持续近一年的反弹行情有望卷土重来。
美以对伊朗的轰炸，将新兴市场货币和股票推向三年来最惨的单周跌幅，债券市场也遭遇重挫。
面对不确定性，摩根大通已将其对新兴市场外汇及本币债券的“超配”立场下调至“标配”。花旗集团也将其新兴市场外汇风险敞口削减了一半。
然而，资深投资者们认为，只要不出现进一步的巨大冲击或能源价格持续高企，新兴经济体已现复苏苗头，反弹可期。
“我认为，我们尚未看到……姑且称之为‘真实资金’或‘跨界资金’表态‘我要离场’，”PGIM固定收益部门新兴市场债务团队负责人凯茜·赫普沃思表示，“场外还有不少人在等待市场回调，以便入场或加大投资力度。”
终点，还是中场休息？
从股票到债券再到货币，新兴市场在本周之前的表现一直远超所有预期。
自2025年1月美国总统特朗普开启第二任期以来，涌入这些资产类别的资金规模急剧膨胀。以沙特阿拉伯、墨西哥、土耳其和波兰为首的新兴国家在一月份发行了创纪录规模的债务，股市飙升，渴求收益的投资者将现金大举投入前沿市场的本币债务。
然而，投资者早已警告，来自对冲基金和其他非专业投资者的部分“热钱”可能在市场转向时迅速撤离。美以对伊朗的轰炸恰恰引发了这一幕，投资者纷纷逃向更安全的资产。美元与黄金齐涨，寻求避风港的投资者则蜂拥持有现金。
“我们看到市场受到巨大冲击……如果油价进一步上涨，冲击还会加剧，”摩根士丹利全球外汇及新兴市场策略主管詹姆斯·洛德表示。
数据显示，MSCI新兴市场股票指数市值从上周四的峰值到周三收盘，蒸发了超过一万亿美元。
最引人注目的下跌之一是韩国KOSPI股票指数，该指数在周二和周三期间暴跌近20%，创下有史以来最大跌幅。这个深受人工智能和芯片热潮影响的指数，此前一直是新兴市场股市中的佼佼者。
“这在某种意义上显然是恐慌性抛售，”凯投宏观副首席市场经济学家乔纳斯·戈特曼表示，并称这是“市场机制”压倒基本面的一个迹象。周四，KOSPI指数奋力回升，上涨近10%，今年迄今涨幅仍超过30%。
坚实的基本面——动荡中的护盾
投资者表示，许多新兴市场和前沿市场多年来致力于巩固财政、增强对其中央银行的信心，这也可能有助于在长期危机中提升其吸引力。
摩根士丹利的洛德指出，许多央行在宽松周期中采取了“非常谨慎且可信的策略”，控制住了通胀，并支撑了本币兑美元的汇率。
埃及和尼日利亚等曾经资金汇回困难的国家，改革了投资者准入制度。有人认为，近几日的资金外流恰恰证明了它们是资金可靠的去处。
“那些曾获得大量资金流入的前沿市场，如今正展现出它们吸收外汇需求的能力，同时也展现了外汇灵活性。我们认为，在当前背景下，这有助于管理此类外部冲击，”威廉布莱尔投资组合经理伊薇特·巴布表示。
“我们认为，只要不破坏全球增长的整体叙事，新兴市场内部的基本面显然足够强劲，足以承受外部冲击。”
石油的威胁
油价是最大的威胁。若油价长期维持在每桶100美元以上，可能导致全球通胀飙升，抑制增长，并阻碍一些新兴市场央行继续降息。
然而，富兰克林邓普顿全球投资的投资组合经理埃利亚斯·A·埃利亚斯表示，拉丁美洲的大宗商品出口国可能从价格上涨中受益，而更广泛的新兴市场股票估值较低，尽管当前动荡，反而增强了其吸引力。
“我们对新兴市场股票这一资产类别非常看好，”他补充说，新兴市场股票相对于发达市场仍有约28%的折价，且盈利增长预期更高。
南南合作的支持
风险性质和全球资金流向的变化，也可能保护新兴市场免受更广泛的撤离潮冲击。特朗普重返白宫及其不断变化的关税、制裁和对抗性外交政策，改变了一些投资者对风险的计算方式。
此外，日益增长的“南南”投资——资金来自亚洲不断增长的财富或资金雄厚的海湾主权财富基金等资金池——为一些经济体提供了缓冲，埃及等国最为显著。
这类投资者不太可能抛弃新兴市场。
“如今，亚洲正在产生资金和过剩资本，它们正在投资其他市场，”隆奥银行亚洲信贷主管迪拉杰·巴贾杰表示，“动态正在改变。”
